当下公募基金二季报已披露完毕，越来越多的大佬持仓浮出水面。
今天的内容，我们最后再来看一看睿远赵枫、易方达萧楠和中泰姜诚三位大佬持仓变化及概括观点。各位粉丝朋友可自行使用价投圈→“大佬持仓”小工具获取基金大佬们的最新动向。
以下为主要内容：
一、先来看看赵枫
第二季度，睿远赵枫的调仓动作呈现出鲜明的结构变化。
一方面对此前持仓均不同程度减持，如美的、宁德、腾讯等；另一方面，则加大对医药、快递行业的配比。而对果链、保险等持仓不变。
持仓变化如下：
(赵枫Q2持仓名单，数据来源：价投圈)
赵枫在其最新二季报中，分享了他的调仓思路：
1.二季度，随着保险个股的PB值重新回到0.8倍以下，我们买回了部分保险标的。虽然随着权益仓位的提高，保险公司单季度盈利波动明显加大，但如果以长期投资回报假设测算均衡利润，其估值处于非常有吸引力的水平；
而且伴随负债端的持续增长和费用管控到位，保险核心经营利润在未来5年会持续增长，均衡利润的盈利中枢也会逐步提升。
2.快递行业过去保持持续较高速度的增长，业内落后玩家以较低价格竞争以期获取更高的市场份额，从而更快降低单位成本参与竞争；近两年来行业增速大幅放缓，竞争使得部分业务价格已低于服务成本...
今年以来主要“产粮区”监管机构限制不正当的低价竞争，推动行业价格回升到理性水平，头部企业市场份额得以持续回升，盈利也快速好转。利润的盈利中枢也会逐步提升。
3.上半年我们组合绝大部分配置在传统行业，只有少部分消费电子和面板企业因AI相关的业务出现了较大涨幅，其余大部分个股表现乏善可陈...当股价涨幅一直超过我们的研究认知，并且需要不断提高盈利预测来支撑股价的时候，投资这些标的变得较为困难。
4.我们希望以合理的价格投资具备高竞争壁垒下的持续现金流创造能力的标的，而这一轮上涨的AI受益标的，相当部分标的公司的竞争壁垒并不高，如果不是因为供求关系的短期失衡，这些公司很难具备如此高的盈利能力；如果未来供需关系改变，其议价能力的下降是可以预见的。
5.我们相信AI是下一代基础设施，是下一阶段生产率革命的核心变量，AI对生产力和社会组织的影响仍处于早期，未来发展空间依然很广阔。
但其发展过程中会存在波动，现阶段AI价值释放的速度，如果不能赶上资本开支和硬件的通胀速度，会对产业链的需求增速和定价能力产生负面影响。历次技术革命都呈现高度相似的生命周期结构。
6.除了AI受益的行业，其他行业在二季度仍然承受基本面压力，前景展望也并不明朗...这种不合理也许会在未来某个时候出现一定程度的修正，我们事先也无法预知导致修正发生的原因，但过低估值隐含的高回报是确定的，要么通过股价上涨体现，要么通过股东回报体现。
二、再来看看萧楠
二季度，易方达萧楠持仓依然呈现较为明显的轮动。
一方面进一步减持白酒、互联网、化工、存储板块；另一方面对出口、把半导体、新消费等加码配置。
持仓变化如下：
(萧楠Q2持仓名单，数据来源：价投圈)
萧楠在其最新二季报中，分享了他的调仓思路：
1.白酒企业正在经历新的一轮去库存与报表出清的循环。一些企业过往在白酒牛市中积累的治理结构问题也大幅度暴露。我们二季度减持了部分风险暴露较大的企业的配置，将仓位配置在一些外需敞口较大的品种上。
2.略减持了之前持仓较多的化工板块，主要是考虑到地缘政治冲突缓和后，一些品种短期有较大的价格下行压力。但是始终保持了一定的仓位，因为这些公司的长期供需格局是大幅度改善的，目前的估值和未来的盈利预期高度匹配。
3.延续了一季度的操作，继续加仓了AI产业链，目前我们在AI产业链上的持仓，主要是围绕着中国独特优势的光通信产业、需求和政策共振的半导体设备行业以及供需矛盾突出的半导体材料行业。
4.继续降低对互联网板块的配置，在AI叙事下，传统的互联网商业模式遭到严峻挑战...如果自研模型不够强，那么巨大的资本开支难以收回。好在这些公司的传统业务依然能为他们实现新的跃升提供充足的现金流。可能真正的困难在于他们需要重塑企业文化和组织架构，才能适应这次新的科技革命的要求。
5.加大了对新消费的配置力度，主要是考虑到这些企业顽强的生命力以及在海外市场可观的期权价值。
三、最后再看姜诚
二季度，中泰姜诚对持仓变化不算小。
其中，对传统持仓中的银行和地产进行阶段性增减；进一步增持造纸、化工、白酒龙一等；而对于此前持有的家电、煤炭、航空、白酒龙二等进行减持。
持仓变化如下：
(姜诚Q2持仓名单，数据来源：价投圈)
姜诚在最新季报中提及部分调仓以及对市场最新观点：
1.二季度银行、造纸等传统领域标的跌幅较大，组合中相关标的在成本控制等方面的竞争优势依然显著，我们相应增加了仓位。房地产标的股价变动不小，我们按照投资框架做出相应增减，只是从静态时点看在组合中的占比没有太大变化。
食品饮料持仓的品种也有部分变化，这更多是针对个别公司的监管风险所做出的应对，虽然对于企业价值的判断没变。关于高端白酒龙头企业进一步下跌后我们也进行了加仓的操作。
2.电子行业的占比有所下降，这与过去一个季度的操作是一脉相承的——一季度买入模拟半导体的逻辑是价格低廉、长期隐含回报有吸引力，二季度在经历了相关标的的大幅上涨后，其估值水平已经不再具有当初的吸引力，因此根据价格调整了相应标的的仓位。
3.互联网企业有一个被忽视的资产——私有数据，或者说长期积累的用户行为知识库。购物平台上沉淀的消费偏好、社交网络里的关系图谱、视频平台上的兴趣标签。在AI时代，这些不是简单的"大数据"，而是经过时间验证、与用户深度绑定的结构化知识库。
它们的价值不仅不会贬值，反而会因为AI的增强能力而被重新定价...智能体验的提升恰恰需要依赖这些知识库。这些数据在AI时代变成了“石油”——不是被替代，而是会被更好地开采。
4.投资框架不止于投资策略(怎么做)，更包括策略之上的理念(做什么和为什么做)，以及市场观(在哪里做)。我们的投资理念致力于给股票进行长期称重，这要求我们少关注景气度，多留意企业的长期生存能力。
我们敬畏市场的复杂性，又天性谨慎，所以在胜率与赔率的平衡中就更青睐胜率；进而在策略和方法上就特别强调安全边际，安全边际提供了确定性。确定性不等于精准的预测，而是在预测不准时依然能承受。
5.市场上常有两种叙事，一种是未来会前所未有地好的乐观预言，另一种是天要塌下来的鬼故事。真的乐观预言提供高赔率，假的鬼故事往往带来高胜率。老登资产中流行鬼故事，很多我们觉得没那么可怕，所以围绕长、稳、强的老登资产构造了一个看似乏味但让人安心的组合。
6.人工智能领域的进步很可能引发重大变革，对此我们没有特别有见地的赞同或反对意见；中国科技水平从默默跟随到引领全球也是正在发生的事实，并且长期趋势越来越明确。
但就如同一支球队需要有负责防守的后卫和门将，而不必人人争做摧城拔寨的前锋，所有投资人也不必都追逐同一个热点，去摘取皇冠上最闪耀的明珠。
7.我们的长期目标依然不变，是从穿越周期的视角为持有人赚到合宜的回报，而非每个一百米都领先。组合当前的估值水平接近历史极低位，长期竞争优势还未被证伪，股价的阶段性表现就构不成焦虑的理由。相比于追求极致收益，我们仍将以回避错误为首要目标。
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